蜀商证券医疗设备更新政策落地加快，部分医疗影像设备厂商业绩止跌回升

过去，由于医疗设备更新政策落地进度放缓，医疗影像设备厂商业绩一度承压，但从目前来看，部分厂商业绩实现止跌回升。

开立医疗（300633.SZ）4月16日晚间发布的年报显示，2025年，公司全年实现营业收入23.09亿元，同比增长14.65%；归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，同比增长38.54%。2025年前三季度，该公司业绩还在下滑中。

开立医疗产品线分为超声诊断仪、消化与呼吸内镜、微创外科产品以及心血管介入产品四大矩阵，超声板块是公司基石业务，2025年实现收入12.37亿元，同比增长4.52%；内镜板块作为公司业绩核心增长引擎，全年收入首次突破10亿元，达到10.14亿元，同比增长27.42%。

在开立医疗业绩电话会上，开立医疗董秘李浩表示，2025年国内医院医疗设备招标的形势，相比2024年有了较好恢复。2025年国内医疗影像设备中标市场中，公司超声产品线的市占率为5.2%，与以往持平；消化与呼吸内镜产品线的市占率达到14%左右，高于2024年的10.5%，超出公司预期。

联影医疗（688271.SH）近期发布的业绩快报显示，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润18.88亿元，同比增长49.60%。该公司亦表示，中国市场大规模医疗设备更新政策于2025年进入常态化、专业化实施阶段的背景下，高端医学影像、放疗及基层诊疗能力建设相关设备需求持续释放，行业整体规模较上年同期明显回升。

当前国内医疗影像设备招标市场主要以集采的形式在进行，这改变了以往医疗器械要通过经销商、代理商销售的模式。对于厂商而言，现在是通过以价换量的形式抢占市场，在市场竞争激烈的背景下，利润不可避免会受到影响。

从开立医疗的年报看，2025年，公司整体毛利率为62%，较2024年下降约1个百分点。

对此，李浩表示，超声产品线受集采影响，国内市场毛利率同比下降约3到4个百分点。微创外科产品以及心血管介入这两块新业务收入占比虽然在提升，但收入规模尚小，还在投入期，毛利率偏低，一定程度也拉低了整体毛利率。

“自2025年下半年起，政策层面明确反对绝对低价中标，行业价格内卷有所缓解，招标价格有所反弹，厂商毛利率严重被挤压的现象也有所改善。”李浩表示，公司预计超声产品线在“反内卷”政策及产品结构升级（高端产品导入）带动下，毛利率将实现触底回升。消化与呼吸内镜产品线随着中高端产品投入市场，在收入占比中将显著提升，预计从目前10%至15%占比提升至近50%，有望支撑公司整体产品毛利率稳中有升。

近年来，不少国产医疗设备企业都在开拓国际市场。

2025年，开立医疗国内与国际收入各自占比一半左右，其中国际市场实现收入11.4亿元，同比增长17.46%，增速高于国内市场12.04%的收入增速，后者收入是11.69亿元。

李浩表示，公司海外业务整体收入保持平稳，预计年增速维持在10%-20%区间，收入来源较大的地区是欧盟和俄罗斯，亚太地区增速相对较好。当前，中东市场收入占比较小，代理商现有库存可支撑短期需求，公司也在优化国际物流通道，短期内受中东地区局势影响不大，若该地局势长期持续（半年以上），可能会面临一定冲击。海外市场拓展并非短期内就见效，需持续进行投入，包括新产品国际注册、拓展代理商网络及建设本土营销团队等。

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